中華人民共和國(guó)的環(huán)境保護(hù)稅法自2018年1月1日開始實(shí)施。從實(shí)施之日起，排污費(fèi)將由環(huán)境保護(hù)稅代替。根據(jù)國(guó)務(wù)院2017年12月27日發(fā)布的《關(guān)于環(huán)境保護(hù)稅收入歸屬的通知》，環(huán)境保護(hù)稅將是當(dāng)?shù)氐娜渴杖搿?/span>

我們認(rèn)為環(huán)境稅的開放將進(jìn)一步鞏固造紙行業(yè)的領(lǐng)先地位。其核心邏輯在于：（1）從污染物排放升級(jí)到強(qiáng)制性推廣環(huán)境稅，提高地方政府稅收?qǐng)?zhí)行力，使排污費(fèi)不規(guī)范的企業(yè)得到更嚴(yán)格的監(jiān)督。行業(yè)龍頭企業(yè)受工藝規(guī)范的限制。（2）現(xiàn)行排污收費(fèi)制度只規(guī)定了減排政策，即排污單位排放的污染物濃度低于國(guó)家和地方排放標(biāo)準(zhǔn)的50%，排污費(fèi)減半。

不同方面的分析

從技術(shù)角度看，降低排放濃度的要求達(dá)到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的50%以上，享受優(yōu)惠政策的企業(yè)相對(duì)有限。根據(jù)納稅人排放濃度新環(huán)保電價(jià)低于國(guó)家和地方排放標(biāo)準(zhǔn)的不同程度的規(guī)定，設(shè)置兩檔的稅收優(yōu)惠，比標(biāo)準(zhǔn)低30%，即污水濃度，按75%征稅；超過50%污水排放標(biāo)準(zhǔn)較低的濃度，按50%的稅。“兩檔”政策將有利于行業(yè)內(nèi)環(huán)保水平高的企業(yè)。一噸污染物排放的優(yōu)勢(shì)和良好減稅的協(xié)同作用有望進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者在盈利能力方面的優(yōu)勢(shì)。

我們從兩個(gè)方面對(duì)木漿企業(yè)的反彈持樂觀態(tài)度。第一，原材料價(jià)格高，支撐紙價(jià)格穩(wěn)定。根據(jù)計(jì)算，巴西近200萬噸闊葉木漿生產(chǎn)能力低于預(yù)期，印度尼西亞的APP闊葉木漿生產(chǎn)速度慢，與我們的制漿造紙企業(yè)的平均年需求量約80-90噸。我們認(rèn)為，18年木漿價(jià)格一般保持高位震蕩格局。二、供應(yīng)和紙漿和造紙工業(yè)的穩(wěn)定需求模式，和銅版紙?jiān)谶^去三年中有沒有新的能力，和18年的雙紙新生產(chǎn)能力20萬噸。從供給方面看，基本上是寡頭壟斷，我們對(duì)供應(yīng)側(cè)改革下造紙企業(yè)盈利能力的新格局持樂觀態(tài)度。

今年以來，紙價(jià)上漲并沒有顯著影響包裝龍頭企業(yè)的盈利能力。成本方面的壓力體現(xiàn)在下游包裝行業(yè)，這是加快產(chǎn)業(yè)整合，促進(jìn)小企業(yè)淘汰，發(fā)展市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。隨著上游廢紙價(jià)格的下降和包裝紙價(jià)格的下降，我們認(rèn)為，當(dāng)成本側(cè)達(dá)到頂部，包裝部門的盈利能力預(yù)計(jì)將反彈。